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外汇交易的那些专业术语

与其他类型的期权不同

加强金融期权风险管理和研究

第二,我国商业银行监管机构采纳了巴塞尔协议的主要做法。一是仅购买期权的商业银行使用简易的计算方法最低资本。持有现货多头和看跌期权多头,或持有现货空头和看涨期权多头, 商业银行的资本要求等于期权合约对应的基础工具的市场价值乘以特定市场风险和一般市场风险资本要求比率之和,再减去期权溢价,但最低资本不为零。二是持有看涨期权多头或看跌期权多头, 资本要求等于基础工具的市场价值乘以该基础工具的特定市场风险和一般市场风险资本要求比率之和与期权的市场价值两者中的较小者。三是同时卖出期权的商业银行使用得尔塔+ (Delta-plus)方法计算最低资本。

与其他类型的期权不同

注意:大多数的公司要求它们的客户通知其在到期日时履约的意向,即使是在期权是溢价的情况下。你应要你的公司详细解释其履约步骤 ,包括你的公司在到期日前的最后一个交易日可能有的任何履约通知截止时间。

上午和下午结算

美式和欧式履约

如果是看涨期权, 如果底层指数值高于执行价格,期权拥有者会执行期权,收到履约结算数量。例如,报道的指数结算值是79.55,拥有多头78执行价格的看涨期权的拥有者会履约并收到155美元 [(79.55 - 78) x $100 = $155]。期权的立权人会交付给期权拥有者这一数量。

如果是看跌期权, 如果底层指数值低于执行价格,期权拥有者会执行期权,收到履约结算数量。例如,报道的指数结算值是74.88,拥有多头78执行价格的看跌期权的拥有者会履约并收到312美元 [(78 - 74.88) x $100 = $312]。期权的立权人会交付给期权拥有者这一数量。

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美式与亚式期权在汇率风险管理中的应用

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传统欧式期权的定价可以使用Black-Scholes模型。Black-Scholes模型中,期权价格取决于标的资产现价、无风险利率、剩余到期时间、行权价格和标的资产波动率。对于看涨期权而言,标的资产现价越高、无风险利率越高、剩余到期时间越长、行权价格越低、标的资产波动率越大,则期权价格(期权费)越高。 美式期权无法直接通过Black-Scholes模型求解,而是需要借助二叉树模拟、蒙特卡洛模拟等方法进行数值计算,或是通过BAW等模型求出近似解。 BAW模型的原理是将美式期权价格分解为“欧式期权价格(基于Black-Scholes模型)+提前行权价值”。

对于美元兑人民币期权而言,美式看跌期权的期权费确实高于同等要素下的欧式看跌期权,然而美式看涨期权的期权费用持平于欧式看涨期权。这是因为美元利率较人民币利率更低,因此提前行权相当于“损失”了一部分利息,理性持有者会选择“卖出美式看涨期权”(即平仓)而非“提前行权” [1]。这使得美元兑人民币美式看涨期权提前行权的价值降低,期权费接近于欧式看涨期权 [2] 。 亚式期权也需要使用二叉树模拟、蒙特卡洛模拟进行数值计算。

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Delta刻画了期权价值相对于标的资产价格的变化率。随着到期日的临近,深度实值看涨期权 [1] 的Delta接近1,而深度虚值看涨期权的Delta接近0;深度实值看跌期权的Delta接近–1,而深度虚值看跌期权的Delta接近0。Delta绝对值可以近似理解为到期时该期权处于“实值”(对于看涨期权而言,即标的资产到期市场价格高于行权价格)与其他类型的期权不同 的概率。

对于看涨期权来说,亚式期权相比欧式期权,在行权价格附近Delta值下降的速率更快。 究其原因,当看涨期权由“实值”走向“平价”时,亚式期权采取的平均价格将比欧式期权采取的到期日价格更大概率落入实值区域,即最终结算价格高于行权价格、使得期权行权后获得正收益。因此实值亚式期权的Delta较欧式期权更大。 同理可得,当行权价格靠近标的资产价格时,亚式期权的Gamma值较欧式期权更高。而当行权价格远离标的资产价格时,由于亚式期权波动率更低,重回“实值”的概率更小,Delta值相对于标的资产价格的敏感度也更低。即相比欧式期权,亚式期权的Gamma值凸度更大。 亚式期权的结算价格曲线较欧式期权更平滑,因此期权价格对于标的资产价格波动率的敏感度(Vega)也更低。

TWS魔方期权链网研会记录

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