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中国对冲基金的发展

对冲基金发展将深度影响市场

资深市场研究人士/财经评论员 肖玉航
新华社瞭望智库特约研究员
股票价格往往围绕其价值波动,但许多时间并非如此,特别是我国目前资本市场不够成熟的阶段周期内。
通过研究国际资本市场与我国对冲基金发展来看,实际上我国对冲基金在未来发展将呈现快速发展态势,其对未来股票市场的价格将形成一个重要影响,作为投资者而言,需要对目前对冲基金在我国发展及国际对冲基金运作所体现的做空品种惨烈有一清醒认识。
从最新的基金相关数据来看,目前全球对冲基金的规模大概为2.6万亿美元。好买基金董事长杨文斌表示,我国对冲基金规模在3000亿元左右,未来至少会发展到1万亿元,这表明中国对冲基金目前的规模非常之小,但潜力却很大。
通过对冲基金的概念来看,实际上是资本市场有益的补充。采用对冲交易手段的基金称为对冲基金(hedge fund)也称避险基金或套期保值基金。是指金融期货和金融期权等金融衍生工具与金融工具结合后以营利为目的的金融基金。它是投资基金的一种形式,意为“风险对冲过的基金”。
对冲基金采用各种交易手段进行对冲、换位、套头、 套期来赚取巨额利润。这些概念已经超出了传统的防止风险、保障收益操作范畴。加之发起和设立对冲基金的法律门槛远低于互惠基金,使之风险进一步加大。
为了保护投资者,北美的证券管理机构将其列入高风险投资品种行列,严格限制普通投资者介入。如早期规定每个对冲基金的投资者应少于100人,最低投资额为100万美元等,而近些年其门槛更是水涨船高。比如美国证券法前期规定:以个人名义参加,两年内个人年收入至少在20万美元以上;如以家庭名义参加,夫妇俩最近两年的收入至少在30万美元以上;如以机构名义参加,净资产至少在100万美元以上。而到了1996年作出新的规定:参与者由100人扩大到了500人。参与者的条件是个人必须拥有价值500万美元以上的投资证券。而一般的共同基金无此限制。
从我国目前私募对冲基金来看,虽然法律没有明确的界定,但许多机构也基本要求参与对冲产品投资门槛100万元。
中国本土的第一只对冲基金并没有降生在阳光私募基金业内。2010年9月,国投瑞银在“一对多”专户产物中加进股指期货投资,拉开了基金产物介入股指期货市场的序幕,基金中的对冲基金由此亮相。
国内资本市场上的阳光私募基金与海外对冲基金有着追求绝对收益的共性,而且具备相似的费率结构,是以其被视为真正意义上对冲基金的“雏形”
研究认为,随着两融、股指期货、股票期权等不断的完善,中国对冲基金的发展将有望实现快速发展。我们以两融业务为例,上海、深圳证券交易所12日发布通知称,9月22日起,融资融券标的股票数量将由目前的695只扩大至900只。这一方面有利于进一步吸引增量资金流入A股市场,也有利于进一步健全和完善做空交易机制。在股指期货对冲交易的机构为主面前,目前两融标的扩容,可以说为中小投资都要也提供了一个做空股票的选择。
显然,国内对冲基金显然还不能称之为真正的对冲基金,只是停留在对冲产品上,但对冲基金的发展实际上得到了民营与国企机构的重视。与海外市场相比,内地对冲基金投资范围相对狭窄,海外对冲基金可以投资的地方很多,比如外汇、金属、能源等品种,但内地有很多期货品种尚未推出,而从时间与资本市场发展来看,随着金融衍生品种增加,对冲基金发展或将体现。
总体而言,国际成熟市场对冲基金的运作,使得高估或高风险的品种出现了巨烈波动,有的由于对冲基金的运作,使得垃圾与亏损、问题类公司股价一落千丈,有的直至退市,这对于市场化运作的股票市场而言,起到了净化市场作用,也提供了做空机制获利工具,因此对冲基金对于市场的健康发展是有益的。目前中国资本市场中许多绩差、亏损、问题类公司股价,受益于杠杆题材式重组,实际上面临的问题非常之重,如果未来对冲工具增加,可以想象,其对于中国股票市场的股价影响将是深远的,其净化市场的功能将充分体现出来。
尽管目前中国对冲基金的规模还不大,但从发展的角度来看,其对于资本市场而言,股票价格的影响将面临其深刻的影响。
作者简介:资深市场研究人士,在国有企业、美资公司从事高级管理工作多年,并在证券公司、证券投资咨询机构执业证券市场研究10年以上,多年来在国内外主流媒体发表财经、证券市场研究等近10000篇文章,具有国家证券执业一级资格证书,研究方向为市场经济与证券市场策略、公司研究)

量化对冲的“攻守道”

提及量化对冲,一般要从赫赫有名的人物说起。他是加州大学洛杉矶分校物理学博士、MIT教授;他是“有文化、懂科学”的博彩界成功人士,被尊称“赌神”和“21点之父”;他还是华尔街名著-《击败庄家》、《战胜市场》的作者。但对于今天这篇推送来说,更重要的是,他是量化投资-市场中性策略的开创者。关于他的故事,传奇且富有戏剧化,正是因为他,华尔街市场的量化对冲基金从0到1,蓬勃发展。他是当之无愧的华尔街“量化对冲之父”- 爱德华索普(Ed Thorp) 。

2021年7月5日20:00-21:00,具有丰富的金融数据从业,一/二级市场研究相关工作经验,深入理解A股量化策略变革长期从事市场策略,专题研究和金股配置方面工作的上海衍复投资管理有限公司市场经理李子妍女士,来到《国投财富伴您行》线上直播间,与观众共论量化对冲的“攻守道“。

、量化投资定义

二、主流量化的量化策略

量化多头策略: 多运用于指数增强产品,如沪深300指增、中证500指增、中证1000指增。核心是利用α策略跑赢指数,避免大幅偏离,跟踪基准指数的效果,以抵冲β;因为该策略收益波动回撤是叠加指数的,故需要投资者有一定的风险承受能力;

量化对冲策略: 分为不带敞口的完全对冲和加入择时的灵活对冲。β部分股指期货端和指数增强策略是相同的,而α则给投资者带来超越熊牛市的是稳定的超额收益。

三、国内量化发展空间

作为国投泰康信托的合作方,上海衍复投资管理有限公司成立于2019年,是一家应用科学技术对二级市场进行量化投资研究的投资公司。目前管理的基金规模超过300亿,在量化方面一管稳健,源于其严谨的风控力度,体现在交易风控和策略风控两方面。

中国对冲基金的发展

巴曙松
中国银行业协会首席经济学家、香港交易及结算所首席中国经济学家。博士生导师,享受国务院特殊津贴专家,中央国家机关青联常委,中国宏观经济学会副秘书长,还担任中国人力资源和社会保障部企业年金资格评审专家、中国证监会基金评议专家委员会委员、中国银监会考试委员会专家、招商银行和招商局香港总部的博士后专家指导委员会委员等,先后担任中国银行杭州市分行副行长、中银香港助理总经理、中国证券业协会发展战略委员会主任、中央人民政府驻香港联络办公室经济部副部长等职务,并曾担任中共中央政治局集体学习主讲专家。

中国对冲基金的发展

最早的对冲基金是哪一只,这还不确定。在20世纪20年代美国的大牛市时期,这种专门面向富人的投资工具数不胜数。其中最有名的是Benjamin Graham和Jerry Newman创立的Graham-Newman Partnership基金。

1923年的小说《股市做手回忆录》在记载Jesse Livermore的辉煌成就时,描写了一种被称为“资产池”的投机工具,和日后所谓的“对冲基金”在形式和功能上极其相似。在Livermore之前,Bernard M. Baruch也经营过“资产池”,他后来另立门户,大发其财,被称为“华尔街孤狼”,还成了政治家。

2006年,Warren Buffett在一封致美国金融博物馆(Museum of American Finance)杂志的信中宣称,上世纪20年代的Graham-Newman partnership基金是其所知最早的对冲基金,但其他基金也有可能更早出现。

社会学家、作家、财经记者Alfred W. Jones创造了“对冲基金”一词,1949年,他还第一次确立了对冲基金的结构,为此广受赞誉。为了中和市场总体的波动,Jones采用买入看涨资产,卖空看跌资产的手法来避险,他把这种管理市场总体波动的风险敞口的操作称为“对冲”。

2011年4月,对冲基金管理的总资产规模触底反弹,估计有望达2万亿美元。2011年1月,美国最大的225家对冲基金公司旗下就有1.3万亿美元,其中最大的是Bridgewater Associates,其资产为589亿美元。2011年的五大对冲基金公司为Bridgewater Associates(589亿美元)、Man Group(392亿美元)、Paulson & Co.(351亿美元)、Brevan Howard(310亿美元)和Och-Ziff(294亿美元)。2011年2月,全球对冲基金61%的投资额来自于机构。